投资什么时候出现？
投资是一种行为，这种行为必然出现在一个时间点上。 投资者在某个时点做出是否进行投资的决策。该决策的结果导致资金在不同时点的流动（流出或流入）。我们把资金在该时点的流通称为“投资”。反之，在没有发生投资和交易的时候，资金处于静止状态。
所以，我们可以通过观察资金的流向判断投资行为发生的时间点。即，观察资金是从“储户”账户流向“企业”账户，还是从“企业”账户流向“储户”账户。当且仅当资金从“企业”账户流向“储户”帐户时才能认定发生了投资行为；反之为交易。（注：这里的“企业”和“储户”不是指某个具体的金融工具的发行主体与持有主体，而是泛指交易中的两类市场主体。）
例如，当你认购了某家公司的股票，则在这一天你既是“企业”又是“储户”；而你当天卖出这只股票，则你又变成了“储户”。 当然，我们不可能观察到每一笔资金的流动情况。我们需要对“资金流”加以进一步定义——什么才算一笔资金流呢？我们怎么知道它到底是不是投资或者只是交易呢？为此我们引入两个概念：
1、净额：对于每笔交易，无论是否同一方重复支付，我们都视为单笔交易双方各收到/支出了相同的金额，把双方交易合计后的差额定义为“净额”。
2、方向：根据上述净额的定义，我们自然可以定义资金流动的“方向”：如果一项交易中，一方支付了较多的钱而另一方收到了较多钱，那么该项交易的方向为“出钱”（-ve）；相反，一项交易中，一方收到了较多的钱而另一方支付了较少的钱，那这项交易的方向为“要钱”（+ve）。基于此我们可以建立如下公式描述资金流的属性： 由此，我们不但能够区分什么是交易什么是投资，而且可以度量其大小。进而我们就可以通过观察资金流量来检验理论推出的正确性。
综上，要证明某项资产价格是由融资成本决定的，我们需要证明以下三点：
1. 市场是完全的且无摩擦的；
2. 市场参与者的最优行为是风险中性且效用最大化；
3. 市场的供给与需求取决于未来预期收益的折现值。